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一周观市丨不畏浮云遮望眼

2019-03-11

转自银河澳门娱乐平台基金

市场表现回顾

上周,在周线八连阳积累出的强大上涨惯性带动下,叠加两会期间传出的减税降费等利好措施的刺激,前半周市场继续上行走势。上证指数周一开盘即轻松越过3000点整数关口;随后,顺利回归两年均线和三年均线上方,并一度突破3100点大关。在周内指数日线四连阳的同时,市场短期调整的压力也在不断累积。后半周,金融、医药、白酒龙头等蓝筹滞涨,监管层调查场外配资,券商“研报看空”等事件一起作用,市场在周五出现较大幅度调整,上证指数跌幅更是一路“破4”。全周,各主要指数表现:上证综指跌0.81%,深证成指涨2.14%,创业板指涨5.52%;同期,上证50跌4.75%,沪深300跌2.46%,中证500涨3.52%。

行业方面,28个申万一级行业中过半数上涨。其中,计算机、农林牧渔涨幅超过10%,通信、电子、综合涨幅居前;银行、食品饮料、休闲服务、非银金融、采掘涨幅较大,表现最差。二级行业方面,同样过半数上涨。其中,增值服务暴涨27.21%,领涨全市场;黑色家电、牧业、IT服务、计算机硬件、半导体、计算机软件涨幅均超10%,表现最佳;乘用车、白酒、保险跌幅均超5%,表现最差。

风格方面,小盘风格占优,中盘次之,二者均有正收益;大盘表现最弱,为负收益。中信风格指数显示:震荡中,成长风格最为强势,回调后仍有显著正收益;周期、消费次之,均守住了正收益;金融、稳定则在回调后,收益转负。

估值方面,当前A股整体估值仍处于历史相对较低水平。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周16.73倍上升至16.74倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周23.82倍上升至24.14倍。中小板估值PE(TTM)由前周24.77倍上升至25.26倍,创业板估值PE(TTM)由前周50.70倍上升至52.49倍。沪深300估值PE(TTM)由前周12.50倍下降至12.15倍,中证500估值PE(TTM)由前周22.62倍上升至23.25倍。


短期市场分析

上周,两会给市场带来了改革的积极信号。一方面,减税降费力度超出市场预期,且主要针对制造业和小微企业。另一方面,政策继续加大对实体经济扶持,特别是针对新兴产业和民营企业,主要通过金融供给侧改革以及区域经济建设(例如粤港澳大湾区)等方式。以服务实体经济为导向,改革优化金融体系结构,提高直接融资比例,以促进科技创新。我们建议:未来关注的重点可以更多落在降费减税政策、改革政策如何影响市场,以及实体经济中长期如何发展上,而非过于看重短期的需求端变动和市场预期的调整。

上周公布的经济、金融统计数据,均明显低于市场预期,但却是对经济面真实面貌的反映。我们维持判断:2019年经济会经历一个“挖坑-填坑-均值回归”的过程;供给端和需求端的增速差值有可能在二季度达到最大值;2020年各项经济数据有望重拾升势。

上周市场出现了明显的冲高回落走势,究其根本,在于资金推动的行情具有脆弱性。在大金融及消费龙头等蓝筹滞涨、外资流入明显放缓、监管层调查场外配资传闻发酵之际,甚至是券商“研报看空事件”都能意外起到助攻作用。事实上,随着核心利好的逐步兑现,当前A股估值已经出现了较为明显的修复。考察上证50、沪深300的市盈率,目前均已回到平均水平上方。此消彼长之下,港股的吸引力也开始回升,外资出现明显的流入放缓。我们认为:从宏观背景看,资金层面的宽松,以及政策超预期,已经实质性激发了资金对A股市场的流入,我们认为这一趋势将延续。同时由于经济在下半年见底的概率很大,我们维持”A股市场在2019年完成熊牛跨越”的整体看法不变。接下来,市场的核心特征可能会发生一些变化,从全面快速的行情逐渐转向震荡,不排除出现季度时长的调整,而投资机会将转为结构性为主。如果基本面配合,则市场有望整固之后再上一个台阶。从当前转型升级和政策扶持趋势看,未来的市场行情主线大概率继续围绕“科创”展开,结构上有望继续利好成长风格。但对于丧失成长性的绩差股而言,顶部已经到来。

与其争辩牛熊话题,跟着市场情绪漂浮,不如精心筛选那些前程远大的行业中具备核心竞争力的公司,并基于全球资产配置的视角审视性价比。银河澳门娱乐平台基金将继续选择“在鱼多的地方钓鱼”,相信中国正在产生一批世界级的超级公司,继续坚定专注于投资自身能力圈内的“关键少数”。配置上,银河澳门娱乐平台基金将首选视野中驱动全球未来经济社会进步的先进产业,聚焦产业链上的优势中国公司,如光伏、新能源车、电子、通信、AI、云计算、大数据、创新医疗医药大健康、软件信息服务等领域。其次,对标海外发达国家成长中涌现的大型龙头公司,如快消品,非银投行,军工,种业,大家居、互联网平台等领域。第三,在特定的细分产业中聚焦中国大市场中有发展空间和业绩确定性增长的公司,如畜禽、农药疫苗、生态修复等。最后,还将密切关注经济触底过程中周期性行业投资机会,如铅、锌、动力煤。

宏观经济数据

服务业景气大降,就业形势承压。2月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得51.1,较1月回落2.5个百分点,为2018年11月以来新低,且低于历史均值。财新中国服务业和综合PMI走势与统计局PMI一致。国家统计局公布的2月服务业商务活动指数为53.5,微降0.1个百分点;综合PMI录得52.4,回落0.8个百分点。

广义货币增长8%,狭义货币增长2%。2月末,广义货币(M2)余额186.74万亿元,同比增长8%,增速分别比上月末和上年同期低0.4个和0.8个百分点;狭义货币(M1)余额52.72万亿元,同比增长2%,增速比上月末高1.6个百分点,比上年同期低6.5个百分点;流通中货币(M0)余额7.95万亿元,同比下降2.4%。当月净回笼现金7986亿元。

社融持续下滑态势得到初步遏制。经央行初步统计,2月当月,社会融资规模增量为7030亿元,比上年同期少4847亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加7641亿元,同比少增2558亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少105亿元,同比多减191亿元。2019年前两个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元,比上年同期多1.05万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加4.33万亿元,同比多增6259亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加238亿元,同比少增115亿元。

前两个月人民币贷款增加4.11万亿元,外币贷款增加399亿美元。2月末,本外币贷款余额146万亿元,同比增长12.7%。月末人民币贷款余额140.41万亿元,同比增长13.4%,增速与上月末持平,比上年同期高0.6个百分点。前两个月人民币贷款增加4.11万亿元,同比多增3748亿元。2月当月人民币贷款增加8858亿元,同比多增465亿元。2月末,外币贷款余额8348亿美元,同比下降6.5%。前两个月外币贷款增加399亿美元,同比少增149亿美元。2月当月外币贷款增加24亿美元,同比少增51亿美元。

前两个月人民币存款增加4.58万亿元,外币存款增加388亿美元。2月末,本外币存款余额187.23万亿元,同比增长8.3%。月末人民币存款余额182.1万亿元,同比增长8.6%,增速比上月末高1个百分点,与上年同期持平。前两个月人民币存款增加4.58万亿元,同比多增1.03万亿元。2月当月人民币存款增加1.31万亿元,同比多增1.61万亿元。2月末,外币存款余额7664亿美元,同比下降8.3%。前两个月外币存款增加388亿美元,同比少增60亿美元。2月当月外币存款增加196亿美元,同比多增195亿美元。

外汇储备和黄金环比均小幅上升。数据显示,截至2019年2月末,我国外汇储备规模为30902亿美元,较1月末的30879亿美元,环比增加了23亿美元,这是外汇储备连续第四个月正增长。2月末黄金储备为6026万盎司,价值794.98亿美元;黄金储备相比上一个月增加32万盎司,为连续第三个月增加。